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农林牧渔行业:生猪自繁自养利润年内新高

2022-09-13 17:28:30来源:中航证券

申万农林牧渔行业(-3.31%),申万行业排名(27/28);上证指数(2.37%),沪深300(1.74%),中小100(1.33%);

简要回顾观点

行业周观点:《消费旺季开启,拥抱生猪周期》、《生猪旺季渐,强势逻辑 仍在》、《Q2养殖盈利明显改善,望延续向好》等。

本周核心观点

主要上市猪企8月出栏增加,销价高位,经营向上。1)量上,8月 主要上市猪企出栏有所增加,5家主要猪企销量826.45万头,环比增 2.4%。各猪企出栏节奏差异较大,温氏、牧原月度出栏环比增13.6%、6.4%,而正邦科技环比下降-30.5%。理论上当月行业整体出栏应是延续收 缩的态势,行情也维持较高位,但头部猪企显示稳健扩栏的态势,且头部 猪企内部也出现分化,显示出行业规模场和散户、头部企业内部之间竞 争格局的进一步演化。2)出栏均重上,猪价预期理,局地高温缺水推 动出栏,育肥猪出栏量和出栏猪均重相对稳定。涌益数据看,8月最后一 周行业出栏体重126.61公斤,环比微增0.2%。从头部猪企披露的销售情 况看,温氏、新希望等企业出栏均重环比也相对稳定,分别微增0.9%、 1.8%。3)价上,整体供需有所支撑,猪价维持相对高位。8月主要猪企销 售均价约21.43元/公斤,环比微幅回落0.3%,但较年初已有明显提升。 4)利润上,生猪行情维持景气叠加当期饲料成本端压力有所缓和,养殖 利润到达年内高位。据wind资讯,截至9月9日,生猪自繁自养利润710.2元/头,创年内新高;外购仔猪养殖利润797.0元/头,也处于高位。

储备投放方面,9月8日,国家发改委会同有关部门投放今年第一批中央冻猪 肉储备,并指导各地期加大猪肉储备投放力度。目前,广西、四川、吉林、宁夏、 湖南等地已启动地方猪肉储备投放工作。据21世纪经济报,此次投放数量比较多, 达到3.77万吨,对稳定节前价格起到了较大作用。

我们认为,政策猪肉储备投放增加月供给,有望抑开学、中秋行情和市 场情绪,但总体上未来几月理论供给收缩,前期部分地区高温干旱带来的提前出栏 也将进一步限制月供给,叠加旺季需求走强,生猪行情望延续强势。

交易上,猪价旺季强势的逻辑仍在,建议积极配置生猪板块,拥抱周期。

【养殖产业】

供给端,月供给整体偏紧。一是,前期能繁母猪集中持续去化,对应未来几 月商品猪理论出栏量仍是趋势收缩的态势。二是,二次育肥行为有所增加,短期供 给偏紧。本周出栏体重为127.53公斤,环比上涨1.05%,随着天气转凉和看涨情绪 提振,压栏惜售行为或进一步抬升。三是,8月出栏超量完成,部分透支9月生猪 供给。据涌益数据,8月出栏完成率为101.5%,环比提升5.5pcts,其中高温限电 和缺水导致四川出栏进度加快10%-20%。整体来看,9月计划出栏量或较前月收紧 3.7%%

需求端,学校开学、中秋临,叠加疫情刺激短期囤货需求,本周涌益样本企 业屠宰量周环比微增1.88%,猪肉消费有望逐渐回暖。未来几个月看,进入消费旺 季,中秋、国庆叠加年底备货和灌肠腊肉望持续拉动需求,四季度需求对猪价的支 撑作用明显,但仍需关注疫情反复对需求的边际影响。

养殖板块重点推荐:降本提质资金压力较好的【温氏股份】、国内具有明显成本优 势的规模养殖龙头【牧原股份】,具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生 物】等。

【种植产业】

全球谷物供需或仍将维持紧衡状态,根据USDA报告对22/23年度全球粮食 供需的最新预测,预计全球谷物22/23年度库销比为27.93%,较上月预估值下降 0.41pcts,处于年低位,全球谷物供需紧张局面或延续。

【小麦】预计2022/23年全球小麦供应增加、消费增加、贸易增加和库存小幅下 降。产量增至7.796亿吨,主要是由于俄罗斯、澳大利亚和中国的产量增加。预计 2022/23年全球小麦期末库存将小幅减少至2.673亿吨,并保持在六年来的最低水

【水稻】2022/23年度全球大米供应减少,消费和贸易略有增加,库存减少。大 米供应减少410万吨,降至6.973亿吨,2022/23年世界产量预计仅略低于前一年的 创纪录水。预计全球使用量略有增加,达到5.187亿吨。预计2022/23年世界期末 库存将减少420万吨至1.785亿吨。

【玉米】2022/23年度全球玉米产量下调,期末库存减少。预计2022/23年全球 玉米产量减至11.79亿吨,较上月预测下降0.53%。2022/23年全球玉米期末库存预 计减少为3.06亿吨,较上月预测减少626万吨,库销比为25.9%。

【大豆】2022/23年度全球油籽供应、消费、出口和期末库存均高于上月。全球 油籽产量增加290万吨,达到6.46亿吨,大豆、油菜籽和向日葵种子的预测提高。 2022/23年度大豆产量和期末库存分别为3.928亿吨和10141万吨,较7月预测分别增加0.4%和1.8%。预计2022/23年度全球大豆库销比26.8%,较上年增加2.1pcts, 供需格局有所改善。

我们认为,俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量,此外考 虑俄乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复,仍存化肥、农药等农资成本持 续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上,建议关注种植、种业、农资流通板块的 投资机会。

种业迎来“三期叠加”的历史机遇。政策期,6月8日,农业农村部印发《国 家级转基因大豆品种审定标准(试行)》、《国家级转基因玉米品种审定标准(试行)》, 转基因审定标准正式落地试行。行业期,粮食大宗价格持续高位,农民种粮意愿上升, 玉米、水稻种子库存和供需有所优化,推动种业景气。技术期,22年生物育种有望落 地推广。预计生物育种推广方案有望明确:1)方案低版本只涉及内蒙云南地区推广; 2)中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区;3)高版本将全面放开。我们认为, 考虑国家推动种业振兴决心和当前种植实际情况,中版本最终落地有较大概率。

中长期看,我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振 兴大旗下,行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的,是确定很高的。“迭代”就 是生物育种技术的迭代,转基因及基因编辑相关政策持续落地,显示政策决心和力度。 “重塑”就是行业格局的重塑,全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强 一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业,打造种业振兴的骨干力量”,科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监 管执法的落地兑现,整体行业基本面会越来越好。

交易上,我们认为虽然行业兑现存在时间周期,但种业振兴是持续且确定的。兑 现周期必然会带来“浮躁”资金了结,引起波动,但同时也给“长期”资金带来了逢 低配置的机会。

重点推荐:关注生物育种优势状企业【大北农】、【隆高科】,以及优势品种企 业【登海种业】。

【宠物产业】

宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》,国 内宠物行业千亿市场规模,年复合增长速度20%。当前海外巨头占有国内宠物食品 和医疗等细分市场较高份额。我们认为,国产代工企业品牌化将不断加速,对国内传 统、现代渠道的理解和深入具有比较优势,宠物产业将迎来国产替代机遇,持续跟踪 关注。

重点推荐:国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。

【粮油产业】

粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和:1)上游看,上半年南美干旱、 俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。下半年核心驱动走弱,上游油料价格压力 有望缓和,压榨成本端改善。2)下游看,养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求,压 榨持续亏损下,产能出清和低开机率带来供给收缩,也有望支撑豆粕行情。油脂方面, 虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力,但全球油脂整体库存不高,国 内消费需求向好,油脂行情持续走弱可能不大。

油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行,以精炼为主的小包装粮油 加工企业成本端压力有所减轻;下游疫情缓和带动消费复苏,食用油需求回暖。二季 度油脂和食用油价差明显修复。

关键词: 行业

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