VR 新品创新迭出，销量有望突破性增长。 Quest 2 于 2020 年发布后，凭借其硬件升级与高性价，在疫情宅家期间快速热销，带动 VR 产业链各环节成熟度快速提升。2021 年Quest 2 销量达 880 万台，约占全球 VR 硬件出货量的 78%。目前 VR 仍停留在对游戏机的替代阶段，市场担心其远期成长性，但在产业链的共同推动下，VR 在光学、显示和感知交互等方面仍在持续创新。1)光学：Pancake 方案凭借其轻薄化和成像质量优势，有望成为主流光学方案，Meta 和 Pico 下一代产品预计都将采用 Pancake 方案;2)显示：显示屏分辨率正从 4K 向 5K 演进，并由此前的 Fast-LCD 逐步向 Mini LED 背光甚至 Micro-OLED 显示技术升级;3)感知交互：6DoF、眼动追踪、see throuth 等新技术逐渐实现在 VR 设备上搭载，提高交互体验的同时，也在推动 VR 向更多元化的应用场景拓展。终端的持续技术创新，正在为 VR 产业链注入新成长动能。经测算，预计 2025 年全球 VR 市场规模将达到 207 亿美元，2021-25 年 CAGR 达 52%;其中，2025年 VR 芯片/屏幕/摄像模组/手柄/包装组装件市场规模将分别达到 92/20/44/29/22 亿美元，2021-25 年 CAGR 分别为 52%/56%/60%/45%/45%。
产业链积极布局，AR 放量可期。AR 可落地场景众多， 除游戏娱乐等大众熟知的应用场景外，在医疗、教育、生产制造等领域亦有应用，成长空间数倍于 VR，有望成为下一代人机交互平台。目前由于产品形态不成熟加上价格过高，AR 仍主要应用于 B 端，2020 年 81%的 AR 眼镜出货量来自于 B 端。随着产业链的积极布局和技术趋于成熟，光波导、空间定位等技术不断完善，加上苹果、谷歌、Meta 以及微软等科技巨头的纷纷入局，行业有望在某个时点出现一款现象级的消费类 AR 头显产品， 引领新一轮创新周期。据 VR 陀螺预测，2025 年全球 AR 出货量将达到 4800 万台，经测算届时的市场规模有望达到 259 亿美元。
品牌厂商争相入局， Pico 等国产品牌崭露头角。 全球品牌厂商纷纷入局并加快产品推出节奏，行业逐渐进入百家争鸣时代。除 Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外，华为 2020 年发布端+管+云协同的 XR 战略，创维 2022 年 7 月发布全球首款消费级短焦 6DoF VR 一体机 Pancake 系列产品，腾讯于 2022 年宣布正式成立 XR 业务线，苹果 MR产品亦有望于 2023 年推出。目前 Meta 以 80%-90%的份额稳居全球第一，Pico、大朋VR 等国产厂商则占据国内主要市场，22H1 Pico 国内市占率提升至 61%。此外，字节收购 Pico 后，一方面在技术端赋能 Pico 的产品研发，升级显示和感知交互方式打造沉浸式体验;另一方面借助线上线下资源，通过抖音网红直播带货、打卡返现金、广告营销等方式实现产品快速出圈和用户流量导入。国内在游戏之外的视频、社交等泛娱乐领域拥有庞大消费人群，未来国内厂商有望重新定义 VR 的应用范畴而不断发展壮大，并进而带动上游产业链蓬勃发展。
VR 持续创新带来新成长机遇，品牌厂商加快布局驱动 AR 向消费级产品突破，加上本土终端品牌崛起带动国内供应链发展，建议关注：
1)立讯精密：有望切入北美大客户 MR 整机代工，在主业外新增成长看点。此外，短期份额提升和零部件垂直一体化带来 iPhone 组装业务盈利能力提升，中长期携手奇瑞布局整车代工，成为全球汽车 Tier 1 领导厂商，具备持续成长驱动力。
2)歌尔股份： VR/AR 有望成长为规模达万亿级别的市场，歌尔作为全球 VR/AR 代工主力的地位稳固，且随着自供精密零组件比例的提升，盈利能力和竞争优势亦将显著提升。
3)舜宇光学：Meta 等 VR 厂商的核心镜头/模组供应商，已实现菲涅尔镜片 VR 目镜和Pancake 模组等多款产品量产，同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容，公司 VR/AR 业务有望迎来弹性增长。
4)紫建电子：Pico VR 设备电池核心供应商，VR、游戏手柄、电子烟等业务具备高成长性，伴随大客户成长，加上具备切入新客户潜力，持续打开成长空间。
5)隆利科技：搭载 MiniLED 技术的 VR 产品已经向芬兰高端头显制造商 Varjo 和北美知名 VR 企业交付，伴随大客户出货量增加，以及更多 VR 产品转向 Mini LED 背光显示方案，享受行业高成长。
6)三利谱： 国内 Pancake 光学模组稀缺供应商，随着 Pancake 成为 VR 主流显示方案，公司有望充分受益。
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