换电模式迎政策东风，资本大量涌入换电赛道。自2020年起国家频繁推出换电利好政策，通过实行换电车型补贴、将充换电站纳入“新基建”、发布换电国标文件、启动换电应用试点等，大力推广换电模式发展。各企业纷纷涌入换电赛道，以蔚来为代表的私家车、以北汽新能源为代表的出租车领先市场，已落地近千座换电站。广汽、东风、长安等国内主流车企，小鹏、威马、哪吒等新势力车企都已开始换电模式相关布局。
换电模式解决“充电效率”长期痛点，有电池养护、储能、降低购车成本等优势。随着新能源汽车渗透率提升，充电模式的效率制约日益显著，换电模式仅需3-5分钟，未来预计仅需1分钟，从根本上解决充电焦虑核心痛点。换电模式下电池被集中慢充，有效延长电池寿命;“车电分离”模式降低整车购置成本30%-40%，缓解购车压力;换电站便于储存光伏等绿色能源，形成天然稳定储能站。
兼具购置成本、使用成本和使用效率三大优势，换电重卡将率先放量。相同功率和载重的换电型重卡采用“电车分离”模式后，其购置成本较充电车型下降40%-50%。在燃油价格持续上涨、“双碳”目标的背景下，换电重卡可以节约30%-40%的燃油和环保成本。由于补能速度快，在港口内倒、短途支线运输等纯电车型主流应用场景上拥有显著效率优势。
运营乘用车和家用乘用车将随换电站服务能力和数量突破而释放。目前乘用车换电站的日服务能力约为100辆，需要建设大量换电站方能满足一二线城市的运营乘用车换电需求，预计短期内难以实现。到2023年，当日服务能力突破200辆时，运营乘用车将快速放量。乘用车换电站的使用体验和效率将在一定程度上由换电站数量决定，到2025年换电站数量超过1万座时，家用乘用车将实现放量。
换电站设备市场空间：2025年短期395亿元，2030年中期1091亿元。根据目前已公布的2025年换电布局规划，预计到2025年底有望建成2.21万座换电站，形成383亿元设备市场空间;预计到2030年底有望建成8.83万座换电站，形成1091亿元设备市场空间。
受益标的：1)设备商：山东威达、博众精工、瀚川智能;2)运营商：协鑫能科。
风险提示：1)上游原材料价格上涨影响盈利表现;2)换电站落地不及预期导致业绩释放缓慢。
