22年1-10月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.8%/+8.7%/+11.4%/+9.7%，10月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-16%/+9.4%/+12.8%/+6.9%(增速环比-3.9/-1.1/-3.5/-3.8pct)。近期，“十六条措施”及“第二支箭”等支持地产平稳健康发展政策频出，我们认为：1)保交楼或是主要发力点，房建企业减值计提压力影响近期或有所好转，2)在政策和实物量指标带动下，消费建材基本面改善预期有望逐步增强并得到持续验证;“一带一路”沿线基础建设或将带来更高景气度。综合来看，看好地产产业链相关建筑建材公司经营改善，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会。
地产数据承压，公路、市政及水利投资延续发力
地产按传导顺序看，1-10月地产销售面积同比-22.3%，单月同比-23.2%(增速环比-7.1pct);1-10月土地购置面积同比-53%，单月同比-53%(增速环比+12pct);1-10月新开工面积同比-37.8%，单月同比-35.1%(增速环比+9.3pct);1-10月施工面积同比-5.7%，单月同比-32.6%(增速环比+10.6pct);1-10月竣工面积同比-18.7%，单月同比-9.4%(增速环比-3.4pct);我们认为近期政策将从保交楼发力，并或逐渐传导至销售端。基建细分板块中，1-10月交通仓储邮政投资同比+6.3%，单月同比+8.3%(增速环比-4.9pct);其中铁路运输投资同比-1.3%，单月同比+12.3%(增速环比+19.6pct);道路运输投资同比+3%，单月同比+6.5%(增速环比-3.5pct);1-10月水电燃热投资同比+18.9%，单月同比+26.5%(增速环比-7.7pct);1-10月水利环境公共设施投资同比+12.6%，单月同比+10.9%(增速环比-0.7pct);其中水利投资同比+14.8%，单月同比+8.9%(增速环比-10.5pct);公共设施管理投资同比+12.7%，单月同比+11.9%(增速环比+0.8pct)。
水泥需求弱复苏，水泥股仍具投资性价比
1-10月水泥产量17.59亿吨，同比下滑11.3%，10月单月水泥产量2.04亿吨，同比增长0.4%。10月整体水泥出货率均值69%，需求端弱复苏，但进入十一月受外部因素影响，发货小幅回落。价格方面，在企业错峰生产和成本增加驱动下，10月份至今水泥价格振荡上行，截至11月11日全国均价452元/吨，较9月底上涨12元/吨，但由于去年基数较高，同比低143元/吨，四季度下游需求恢复略显疲软，部分地区有提前减弱的可能，预计后期价格走势或将震荡调整为主。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。
玻璃需求环比略降，保交楼+行业冷修促进供需格局改善
1-10月平板玻璃产量85065万重量箱，同比下滑3.4%，10月单月产量8294万重量箱，同比下滑3.4%。10月份国内浮法玻璃市场需求环比略有下降，资金压力下，终端订单增量有限，加工厂维持阶段性少量补货，社会库存消化进度一般。截至11月10日全国生产商库存6185万重箱，较9月底基本持平。全国均价86元/重箱，价格端略有松动。随着北方需求下滑，近期市场压力可能进一步增加，且目前浮法厂库存仍偏高，春节前存较高降库存需求，价格仍存下调预期。但中长期来看，我们认为供需两端均存改善预期，一是保交楼等发力仍有望推动需求修复，二是行业冷修或提速，降低供给压力。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。
关键词： 水泥
